Commodity Discovery Fund bestaat op 1 juli 15 jaar. Ter ere van het jubileum nemen we u mee in een interview met oprichter Willem Middelkoop. Samen gaan we terug naar de start in 2008. Waarom heeft Willem het fonds opgericht? Hoe staat het er nu voor? En hoe kijkt hij naar de toekomst?
Willem, het Commodity Discovery Fund bestaat bijna 15 jaar. Hoe kijk je terug op de start?Ons fonds, met een unieke focus op goud- en grondstofontdekkingen, startte in juli 2008. Precies op de top van de vorige grondstoffen-cyclus. Het was een paar maanden voor Lehman omviel, waarna de grootste financiële crisis van de afgelopen 100 jaar zich ontvouwde. Een crisis waarvoor ik had gewaarschuwd in mijn eerste boek: Als de dollar valt (2007). Ik weet nog dat ik me enigszins nerveus afvroeg of een nieuw beleggingsfonds een beurscrisis wel zou kunnen overleven. Drie jaar later hadden we 60 miljoen onder beheer. De crash zorgde voor veel aandacht voor goud en daarmee ons fonds.
Maar het bleef niet alleen bij deze crisis. Wat gebeurde daarna?In 2011, na twee goede jaren, begon de sluipcrash in grondstoffen. Deze duurde tot januari 2016. Toen volgden zes maanden van herstel waarbij we het jaar met een brutowinst van 70% afsloten. Daarna daalden de waarderingen van grondstofbedrijven opnieuw. Naar het laagste niveau in de afgelopen 100 jaar. Dat punt werd tijdens de Coronacrash van maart 2020 aangetikt. Kijkend in de achteruitkijkspiegel kunnen we constateren dat ons fonds precies op de top van de vorige cyclus was gestart. De Toronto Stock Exchange Venture Index (CDNX), waar Canadese beursgenoteerde exploratie aandelen genoteerd staan, staat nog steeds bijna 80% lager dan tijdens die zomer van 2008. Gelukkig, hebben wij over dezelfde periode (gecorrigeerd voor kosten) geen geld verloren.
Dat is het verleden. Hoe kijk je naar de toekomst?We zijn nu in een perfecte storm voor grondstoffen terechtgekomen. Het gaat om een mix van zorgelijke ontwikkelingen, maar gelukkig positief voor onze strategie:
1. Na een periode van meer dan 40 jaar van dalende rentes is de inflatie nu terug, en loopt de rente daarom sterk op. Beleggers met enige historische kennis weten dat grondstoffen een van de weinige asset classes is die je goed beschermt tegen inflatie. We denken dat dit de start is van een lange bullmarkt in grondstoffen.
2. Deze inflatie is het gevolg van het uithollen van de waarde van geld. Economen spreken in dit verband over de ‘Debasement of Currencies’. Het is daarom niet vreemd dat steeds meer landen naar goud vluchten. Centrale banken kochten vorig jaar het meeste fysieke goud sinds 1967. In dat jaar kwam er een einde aan de London Gold Pool. Dat was een samenwerkingsverband van westerse centrale banken om de goudprijs op $35 per ounce te houden.
3. 140 landen steunen de westerse sancties tegen Rusland niet. Ze vinden dat er met twee maten wordt gemeten, omdat we dergelijke sancties ook niet tegen Amerika hebben afgekondigd na de inval in Irak of Afghanistan. Deze landen verenigen zich in toenemende mate rondom de BRICS. De meeste hebben China als belangrijkste handelspartner. Ze zijn op zoek naar samenwerking om economisch sterker te staan. China loopt duidelijk voorop in deze beweging en werkt actief aan een serieus alternatief voor het Amerikaanse dollarsysteem. In reactie hierop heeft het westen besloten de toevoer van grondstoffen veilig te gaan stellen. We kennen een geval waarbij de CEO van een exploratiebedrijf door de Amerikaanse State Departement (Buitenlandse Zaken) is gebeld met de mededeling dat dit project niet aan de Chinezen mag worden verkocht. Het westen wil dus niet langer te veel afhankelijk zijn van China. Dat betekent dat we eigen mijnen moeten gaan ontwikkelen en grondstofvoorraden moeten gaan aanleggen. Deze ontwikkeling is zeer positief voor ons fonds, aangezien wij posities hebben opgebouwd in de top 100 van meest significante, maar nog niet ontwikkelde nieuwe mijnbouwprojecten.
4. Maar het allerbelangrijkste is natuurlijk het dreigende tekort aan veel grondstoffen. De afgelopen 15 jaar hebben we gezien hoe we de aarde aan het uitputten zijn. Het wordt steeds moeilijker om de vraag naar grondstoffen bij te houden. Elk jaar zien we bij meer metalen een productietekort ontstaan. Vooral na 2025 verwachten we schaarste in heel veel grondstoffen. Door de jarenlange bearmarkt is er onvoldoende geïnvesteerd in exploratie en nieuwe projecten. Een ander probleem is vergrijzing. Een grote groep geologen en andere mijnbouwspecialisten zal de komende 10 jaar met pensioen gaan.
Willem Middelkoop op site visit bij Sitka Gold Corp.
Wat betekent dit voor jullie fonds?Het is overduidelijk dat door deze mix van factoren grondstoffen de wind eindelijk gaan meekrijgen. Een nieuwe bullmarkt lijkt geboren. Mensen zullen verbaasd zijn hoeveel rendement we kunnen maken in een opgaande markt. We hebben dit laten zien in 2009, 2010, 2016 en 2020. In al deze jaren was het bruto-rendement minimaal 70%. Na de Coronacrash steeg ons fonds 5 maanden op rij met double-digit-returns. In april 2020 zelfs met 39% in een maand.
In die 15 jaar hebben we wereldwijd de beste projecten in kaart gebracht, posities opgebouwd in de 100 beste bedrijven, en is ons team uitgebreid met researchers in onder meer Hong Kong en Noord-Amerika. Wij zitten boven op de markt en zijn er als eerste bij om bedrijven met nieuwe ontdekkingen goedkoop op te pikken. Dit geeft ons bijvoorbeeld ook een ‘edge’ op bekende ETF’s, zoals de GDXJ of SILJ. De grote posities binnen die fondsen bestaan overigens niet eens uit exploratiebedrijven, maar juist uit grote producenten zoals Pan American Silver en Kinross Gold. Ten opzichte van de fysieke beleggingen in goud en zilver zijn junior miners nog spotgoedkoop, als een van de weinige assets in deze tijd. Zo noteert goud bijvoorbeeld bijna all-time-highs, terwijl de juniors net uitgebodemd lijken te zijn.
Wanneer denk je dat de rally gaat beginnen?Door het gedrag van de beleggende massa verloopt de markt in golven. Met behulp van technische analyse kan je bepaalde patronen herkennen. Ik ben erg onder de indruk van een technisch analist met de naam Avi Gilburt. Hij is de enige die in 2011 de top van goud juist voorspelde. En daarna de bodem van 2016. Volgens zijn model is de markt gebodemd in maart 2020, waarna een eerste herstel volgde. De correctie hierna lijkt nu vrijwel afgelopen. Als goud in staat is om de oude toppen rond $2080 te doorbreken kan het hard gaan. Hij denkt dat deze nieuwe bullmarkt in grondstoffen tot 2050 kan gaan duren. Exploratieaandelen, waar onze top 100 voor een significant deel uit bestaat, zullen daar het sterkst van profiteren.
Hoe was het om 15 jaar tegen de stroom in te roeien? De afgelopen 15 jaar zijn zeker niet makkelijk geweest. Binnen een paar maanden na onze start stonden we 40% lager als gevolg van de Lehman-crash. Daarna volgde gelukkig heel snel en sterk herstel. De enorme rendementen in 2009 en 2010 zetten ons op de kaart. Mensen zagen dat deze investeringen bovengemiddeld kunnen renderen.
De moeilijkste periode was de sluipcrash van grondstoffen tussen 2011 en begin 2016. Steeds meer investeerders verloren het vertrouwen dat de grondstofmarkten ooit nog zouden herstellen. Het was in deze periode dat ik mijn medeoprichters uit heb kunnen kopen. Ik heb nooit getwijfeld aan onze Discovery Investing strategie. Gelukkig waren we in staat elk jaar nieuw geld aan te trekken. We zijn het enige grondstoffenfonds ter wereld met een netto-instroom van vermogen sinds 2008. We prijzen ons gelukkig met veel loyale investeerders die het oog blijven houden op het lange termijn beeld. We zijn gegroeid van 20 investeerders tijdens de start tot rond 2000 investeerders nu. Na de Coronacrash kwamen er maandelijks zoveel nieuwe participanten bij dat we de minimale instap hebben verdubbeld van €25k naar €50k.
Wat is de grootste fout die je hebt gemaakt?Een grondstoffenfonds beginnen in 2008 op de top van de vorige markt. Maar ja, dat weet je alleen door een blik in de achteruitkijkspiegel. Ik ben er altijd van overtuigd geweest dat de vlucht naar hard assets, waaronder goud en andere grondstoffen, steeds groter zou worden. Het is het centrale thema uit mijn boeken en publicaties. Wie op internet zoekt naar ‘Middelkoop, goud en IEX’ vindt oude columns van ruim 20 jaar geleden over de uitholling van de waarde van ons geld. Dat verhaal begint nu pas zichtbaar te worden voor een groter publiek. Het feit dat centrale banken nu ook naar goud beginnen te vluchten, bevestigt dit verhaal. Ik kijk daarom met heel veel vertrouwen naar de toekomst en wil zoveel mogelijk mensen de mogelijkheid geven om deze reis met ons mee te maken. Daarom gaan we, omdat we 1 juli precies 15 jaar bestaan, nog eenmalig het minimale investeringsbedrag verlagen naar € 25.000. Inschrijven kan via de pagina Online inschrijven.
Is daar behoefte aan?Ja, dat hebben we vorig jaar gezien. Binnen een paar weken zagen we de instroom van 80 nieuwe investeerders. We kregen de afgelopen tijd regelmatig de vraag of we het inschrijfbedrag nog een keer konden verlagen tot 25k. Omdat we nu precies 15 jaar bestaan, hebben we besloten dit nog 1 keer mogelijk te maken. Maar dit is de allerlaatste mogelijkheid om met een relatief laag bedrag in te kunnen stappen. Ik vrees dat de volgende stap een verhoging naar €100.000 zal zijn.
Tot slot, waar ben je het meest trots op?Het feit dat ik in staat ben geweest om het concept van Discovery Investing op de kaart te zetten. We hebben laten zien dat het investeren in relatief kleine bedrijven die verantwoordelijk zijn voor significante ontdekkingen het verschil kunnen maken. Met 79 exits de laatste 15 jaar is duidelijk dat significante grondstofontdekkingen altijd zullen worden opgekocht door producenten op zoek naar extra reserves. In een bearmarkt, maar vooral in een bullmarkt. Met de komende strijd om steeds schaarser wordende grondstoffen moet het wel heel raar lopen als we hier niet veel geld aan kunnen gaan verdienen.
Dit zijn kleine bestanden die met pagina's van deze website worden meegestuurd en door uw browser op de harde schrijf van uw computer worden opgeslagen. Er zijn verschillende soorten cookies die gebruikt worden voor verschillende doeleinden. Voor het plaatsen van cookies is soms wel en soms geen toestemming nodig.
Als u meer wilt weten over de cookies die wij gebruiken, de gegevens die daarmee verzameld worden en over uw rechten op dit punt, lees dan ons Cookie Statement.